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| 濰柴動力：重卡市場回暖跡象明顯 訂單回升 |
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| 分類：行業(yè)資訊 點擊數(shù)：934 更新時間：2009/3/21 |
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受益于4萬億政府投資刺激，重卡市場回暖跡象明顯
凱基證券于近期走訪了濰柴動力，調(diào)研得知進入09年后公司訂單呈現(xiàn)逐月回升，已連續(xù)三個月環(huán)比正增長。分析這主要受到政府四萬億投資的拉動效應。訂單回升情況主要集中在工程機械類發(fā)動機和重卡中與工程機械相配套的自卸車發(fā)動機上，此點可以行業(yè)銷量中得到再次印證。
凱基證券預估全年重卡市場(包括整車、非完整車輛和半掛牽引車)將較08年衰退5%左右，相應預估濰柴動力發(fā)動機、法士特變速箱和陜西重汽的銷量較08年的增速將分別為：+5.2%、-6.5%和-10%。
09年一季度業(yè)績將較2008年四季度出現(xiàn)明顯提升
公司近期公告預計2008年銷售收入約為人民幣331億元，營業(yè)利潤在人民幣24-38億元之間，利潤總額在人民幣26-29億元之間。公司前三季度實現(xiàn)利潤總額30.4億元，因此推算濰柴動力在08年四季度虧損1.4-4.4億元左右，按轉增后股本推算08年4Q實現(xiàn)EPS虧損約0.17元左右。
展望09年一季度，由于2008年基數(shù)較高，業(yè)績同比衰退將不可避免，但相較于08年四季度，收入有望出現(xiàn)30%左右的成長。考慮由于中國重汽EGR迫使公司不得不進行產(chǎn)品促銷，毛利率較去年同期難以得到明顯提升。綜合以上，預估09年1Q將實現(xiàn)EPS0.41元左右，較08年4Q的-0.17元將出現(xiàn)明顯提升。
準確的戰(zhàn)略定位是公司中長期發(fā)展中的首要謀劃問題究竟是做一體化的整車廠商，或是做獨立通用的零配件供貨商，該行認為，該問題將是濰柴動力未來發(fā)展過程中最重要的思考問題之一。準確的戰(zhàn)略定位將直接決定公司長期發(fā)展的方向和空間，在這點上，我們對公司管理層的決策能力抱有信心。
公司評價與投資建議
綜上，假設公司所得稅率為15%，考慮轉增后股本調(diào)整，我們將公司08-10年EPS預估分別調(diào)整至人民幣2.25元、2.03元和2.42元。調(diào)整公司A股目標價至人民幣36.5元，相當于09年EPS的18倍PE，目前潛在上漲空間21.3%；調(diào)整公司H股目標價至23港元，相當于09年EPS的10倍PE，目前潛在上漲空間47.4%，維持A股和H股的“增持”評級。
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