| 卓越的管理水平，財(cái)務(wù)狀況明顯好于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。首先看看存貨，三季度末三一存貨在31.6億左右，主要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的存貨規(guī)模在60億元左右；二看應(yīng)收帳款，三一重工(37.03,1.02,2.83%)應(yīng)收帳款+長(zhǎng)期應(yīng)收款+其它應(yīng)收款為50億元，而主要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為88億元；三看現(xiàn)金流，得益于存貨管理和回款增加，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為10億元，同比增長(zhǎng)28倍；四看償債能力，三季度末公司資產(chǎn)負(fù)債率51%，低于主要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手25個(gè)百分點(diǎn)。
未來(lái)良好的成長(zhǎng)性是我們給予高估值的理由。我們?cè)谀瓿醯膱?bào)告《三一重工—品質(zhì)改變世界創(chuàng)新鑄造成功》中從研發(fā)能力、激勵(lì)機(jī)制、服務(wù)網(wǎng)絡(luò)、擴(kuò)張模式等幾個(gè)方面分析了公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。三一重工未來(lái)的成長(zhǎng)性將來(lái)自于海外戰(zhàn)略的實(shí)施、工程機(jī)械相關(guān)資產(chǎn)的注入、高鐵建設(shè)對(duì)混凝土機(jī)械需求的持續(xù)拉動(dòng)、挖掘機(jī)廣闊的市場(chǎng)空間。
維持“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。不考慮2010年可能的資產(chǎn)注入，預(yù)測(cè)三一重工09、10年EPS為1.57、2.1元，動(dòng)態(tài)PE為23倍、17倍，明年估值仍低。我們按照10年25倍PE給出三一重工長(zhǎng)期目標(biāo)價(jià)：50元。
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