| 3月挖掘機(jī)工作率和平均工作小時數(shù)環(huán)比2月明顯提升，但仍低于去年同期水平；從客戶購買設(shè)備投資回報的角度來看，基本與2011年四季度的施工環(huán)境相當(dāng)。一季度，主要工程機(jī)械產(chǎn)品市場景氣及銷量增速表現(xiàn)各異。我們維持全年產(chǎn)品環(huán)境優(yōu)劣情況排序：混凝土機(jī)械>起重機(jī)械>裝載機(jī)>旋挖鉆機(jī)>挖掘機(jī)>推土機(jī)（由好至壞，不含叉車）。
工程機(jī)械板塊歷史超額收益的變動與挖掘機(jī)銷量增速的變動密切相關(guān)，無論是工程機(jī)械板塊的盈利增速、還是工程機(jī)械板塊的相對估值水平，都與挖掘機(jī)銷量增速呈現(xiàn)較強(qiáng)的正相關(guān)性。而新開工項(xiàng)目計劃總投資額累計同比增速的變動領(lǐng)先于挖掘機(jī)銷量累計同比增速的變動大致11個月（2008年以來相關(guān)性很高）;新開工項(xiàng)目計劃總投資額增速于2011年3月見底之后穩(wěn)步上升，并于2011年8月之后維持在23%左右的水平，目前我國新開工項(xiàng)目儲備充足，資金需求量大，若施工所需中長期信貸資金能夠真正落實(shí)，將帶動挖掘機(jī)銷量增速見底回升。
二季度將延續(xù)中性偏正面的流動性環(huán)境，政策適度寬松；地產(chǎn)行業(yè)二季度信貸改善環(huán)境有望延續(xù)，銷量增速將邊際改善；同時為對沖地產(chǎn)和制造業(yè)投資增速延續(xù)下滑，政策或預(yù)調(diào)微調(diào)托底基建投資，都將有利于改善工程機(jī)械市場環(huán)境。溫總理在4月初調(diào)研時重申政策“預(yù)調(diào)微調(diào)”,確保有拉動效應(yīng)的基建項(xiàng)目順利開工；同時，發(fā)改委近期有意加快項(xiàng)目審批。隨著財政撥款逐步下放，二季度項(xiàng)目陸續(xù)開工將推動工程建設(shè)資金需求復(fù)蘇，也將推動挖掘機(jī)等工程機(jī)械設(shè)備的開機(jī)情況逐漸好轉(zhuǎn)，對工程機(jī)械銷量的實(shí)質(zhì)性影響將在二季度末及三季度顯現(xiàn)。政策托底效應(yīng)將有效強(qiáng)化市場對工程機(jī)械板塊的估值溢價和對其盈利變動的預(yù)判。 |
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